Когда был запущен Ethereum, многие задавались вопросом, есть ли у блокчейнов какое-либо применение, кроме Биткойна. Большинство ранних вариантов использования — ICO, NFT, DAO — были связаны с криптовалютой и трудны для понимания широкой аудиторией.

Но был один вариант использования, который появился рано, и многие упустили его как настоящее киллер-приложение: стейблкоины.

Закон GENIUS подтверждает статус стейблкоинов как де-факто "цифрового доллара", который уже активно заменяет слабые валюты на развивающихся рынках, обеспечивает банковскими услугами тех, у кого их нет, и решает проблемы неэффективности денежных переводов.

Цифры просто сумасшедшие:

• За 6 лет объем стейблкоинов вырос с 6 до 270 миллиардов долларов — в 45 раз. Весь рынок стейблкоинов сейчас больше ВВП Финляндии.

• Tether (98 млрд долларов) и Circle (22 млрд долларов) вместе владеют 120 млрд долларов в казначейских ценных бумагах США, что делает их 18-м по величине держателем государственного долга США — опережая Бельгию, Тайвань и большинство суверенных государств. tether.io

• Tether обрабатывает более 100 миллиардов долларов ежедневных переводов в некоторые дни, в то время как вся экосистема стейблкоинов перемещает 27,6 триллиона долларов в год — больше, чем Visa и Mastercard вместе взятые. cryptoslate.com

С 30 миллионами активных пользователей внедрение ускоряется, а не замедляется. Ежемесячные объемы достигли 4,6 триллиона долларов в первой половине 2025 года (рост на 43% в месяц в некоторых сегментах), что говорит о том, что мы все еще находимся на ранней стадии внедрения того, что может стать доминирующей глобальной платежной инфраструктурой в течение десятилетия. coindesk.com

Закон GENIUS делает стейблкоины национальным стратегическим активом и открывает новую эру, создавая убедительную историю для базовой инфраструктуры блокчейна, которая значительно выросла в последние годы.

Как всегда, мы сосредоточимся на идеях, которые являются важными и практически применимыми для инвесторов в цифровые активы.

Закон GENIUS

Закон GENIUS, принятый Сенатом 68-30 в июне 2025 года и подписанный в июле, знаменует собой первый случай, когда правительство США явно приняло частные цифровые валюты в качестве инструментов экономической государственной политики. cnbc.com

Мы будем использовать стейблкоины, чтобы сохранить за долларом США статус доминирующей резервной валюты.

—Министр финансов Скотт Бессент atlanticcouncil.org

Это представляет собой резкий сдвиг от регулирования к превращению в оружие.

Закон требует, чтобы стейблкоины, привязанные к доллару США, держали 100% резервов в казначейских векселях США со сроком погашения менее 93 дней, фактически заставляя глобальных эмитентов стейблкоинов становиться массовыми покупателями американского государственного долга, делая при этом стейблкоины, не привязанные к доллару, экономически нежизнеспособными в больших масштабах. axios.com

Истинный гений закона заключается не только во внутреннем регулировании — речь идет о распространении американского денежного влияния на каждый смартфон на планете, создавая спрос на цифровые доллары в странах, которые в противном случае могли бы искать альтернативы.

География стейблкоинов

Самое важное понимание для понимания роста стейблкоинов — это география. На Северную Америку приходится всего 20-25% объема транзакций, в то время как на Европу — всего 10-15%. Настоящими движущими силами являются развивающиеся рынки.

	Доля мирового объема (%)	Уровень принятия (%)	Ключевые драйверы
Латинская Америка	25-30%	8-12%	Валютная нестабильность, денежные переводы
Азия	30-35%	6-9%	Трансграничная торговля, платежи
Африка	15-20%	9-12%	Финансовая доступность, денежные переводы
Северная Америка	20-25%	3-5%	Институциональное использование, DeFi
Европа	10-15%	1-2%	Торговля, соблюдение нормативных требований
Азиатско-Тихоокеанский регион	8-12%	4-6%	Новое принятие
Ближний Восток	3-5%	2-4%	Торговля нефтью, уклонение от санкций

Примечание: Проценты являются оценками на основе доступных данных. Существует некоторое региональное пересечение между классификациями Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона.

Разница в вариантах использования говорит сама за себя:

Северная Америка: Институциональные расчеты, DeFi и корпоративные казначейства
Европа: Соблюдение платежных требований и осторожные регуляторные эксперименты
Развивающиеся рынки (Латинская Америка, Африка, Азия): Решение реальных проблем:

• Трансграничные платежи
• Денежные переводы
• Стабильность валюты

Существует обратная зависимость между традиционной финансовой инфраструктурой и принятием стейблкоинов — регионы с более слабыми банковскими системами демонстрируют более высокие показатели использования.

В Аргентине 61,8% всех транзакций в настоящее время осуществляются с использованием стейблкоинов, что напрямую связано с инфляцией песо в 143%. В Турции 50% населения владеет криптовалютой, при этом самый высокий в мире уровень принятия стейблкоинов составляет 4,3% ВВП, в то время как 26 миллионов пользователей стейблкоинов в Нигерии (12% населения) полностью обходят валютный контроль. chainalysis.com

Европа впечатляюще упускает эту революцию. Несмотря на то, что на нее приходится 48% мирового объема криптовалют, только 0,2% предложения стейблкоинов находится в руках европейцев, что говорит о том, что их 10-15% участие в объеме транзакций — это в основном торговля, а не принятие. chainalysis.com

Скрытый цифровой доллар

Стейблкоины заслуживают смены повествования. История о том, что стейблкоины конкурируют с государственными валютами или угрожают им, мертва — или нет?

Реальность: 98% стейблкоинов обеспечены долларом США, а эмитенты уже являются 18-м по величине держателем долга США. Однако для стран со слабыми валютами эти цифровые доллары становятся доступными альтернативами, что приводит к цифровой долларизации малых экономик.

Стейблкоины расширяют американскую финансовую гегемонию способами, которые Пентагон и представить себе не мог.

Проблема Европы

Тем временем ЕС продолжает оставаться бюрократическим провалом:

• Регулирование MiCA отдает приоритет CBDC перед частными инновациями
• Крупные биржи исключают Tether для пользователей из ЕС к марту 2025 года
• Разработка цифрового евро ползет, в то время как принятие стейблкоинов ускоряется

Пока Европа строит финансовый эквивалент линии Мажино, тратя более 1,1 миллиарда долларов на проект CBDC, битва уже переместилась на мобильные телефоны, где США используют стейблкоины как оружие для эффективной долларизации развивающихся рынков — все это финансируется частным сектором. ledgerinsights.com

Портфель GENIUS

Каждая финансовая революция создает миллионеров, но обычно они продают кирки и лопаты.

Можете ли вы инвестировать в этот бурно развивающийся сектор? Абсолютно.

Стейблкоины не являются активами роста, но базовая инфраструктура построена на сетях, поддерживаемых нативными токенами. Давайте подробнее рассмотрим задействованные блокчейны.

При изучении транзакций стейблкоинов с течением времени может показаться, что Ethereum теряет долю рынка:

Но новые блокчейны добавляют к общему объему, а не крадут у использования Ethereum, которое продолжает расти:

Стейблкоины: "киллер-приложение" Web3

Когда был запущен Ethereum, многие сомневались, есть ли у блокчейна какое-либо применение, кроме Биткойна. Волна ICO не помогла — большинство проектов сожгли капитал инвесторов, не принеся никакой ценности.

Со временем появились успешные варианты использования:

• Стейблкоины
• DeFi (кредитование, заимствование, DEX, доходное фермерство)
• Цифровые активы (NFT, игровые активы, домены)
• DAO

Среди них стейблкоины являются одновременно и самыми крупными, и наиболее непосредственно связанными с широкой экономикой, решая повседневные проблемы, не связанные с криптовалютой.

Является ли распределение портфеля на основе использования стейблкоинов — основного варианта использования смарт-контрактов — жизнеспособной стратегией?

Я так считаю.

Объем стейблкоинов стимулирует спрос на базовые токены:

• Каждый перевод, выпуск или погашение требует комиссий за газ в нативных токенах (ETH, SOL и т. д.)
• Протоколы DeFi, использующие стейблкоины, нуждаются в газе для свопов, кредитования и заимствования
• В сетях с доказательством доли владения повышенная активность стейблкоинов увеличивает вознаграждение за стейкинг, делая нативные токены более привлекательными

Портфель

DeFiLlama предоставляет данные о предложении стейблкоинов для каждого блокчейна. Если взять 10 лучших блокчейнов по использованию стейблкоинов и построить портфель, распределенный по общему предложению стейблкоинов, то получится распределение, примерно коррелирующее с взвешиванием по рыночной капитализации — за одним существенным исключением: TRON. defillama.com

	Mcap	Предложение Stables	На основе Mcap (%)	На основе предложения (%)	Разница
Ethereum	$450.68b	$132.032b	62.3%	51.7%	-10.6%
Tron	$27.36b	$82.19b	3.8%	32.2%	+28.4%
Solana	$100.58b	$11.692b	13.9%	4.6%	-9.3%
BSC	$108.83b	$11.076b	15.0%	4.3%	-10.7%
Hyperliquid L1	$14.8b	$5.058b	2.0%	2.0%	-0.1%
Base	$3.30b	$4.142b	0.5%	1.6%	+1.2%
Arbitrum	$2.29b	$3.464b	0.3%	1.4%	+1.0%
Polygon	$2.10b	$2.858b	0.3%	1.1%	+0.8%
Avalanche	$10.49b	$1.658b	1.5%	0.6%	-0.8%
Aptos	$3.00b	$1.351b	0.4%	0.5%	+0.1%

TRON стал крупнейшей сетью специально для USDT, в обращении которой находится 82 миллиарда долларов, в то время как Ethereum лидирует по общему предложению стейблкоинов с 132 миллиардами долларов в нескольких стейблкоинах (USDT, USDC, DAI и т. д.). USDT составляет 98,5% активности TRON, что делает его выделенной инфраструктурой USDT. cryptobriefing.com

Это доминирование обусловлено сочетанием сверхнизких комиссий TRON (менее 0,10 доллара США), быстрых 3-секундных расчетов и стратегического партнерства Джастина Сана в 2019 году с Tether, что создало мощные сетевые эффекты, привлекшие как розничных пользователей из развивающихся рынков, так и крупные институциональные переводы.

Однако, если вы ищете причину, по которой рыночная капитализация TRON низка по сравнению с использованием его сети, на самом деле есть хорошее объяснение этой скидке:

Среди всех основных сетей TRON является наиболее централизованной, полностью контролируемой противоречивым основателем Джастином Саном, что, безусловно, добавляет риск к базовому активу. Хотя Tether, возможно, больше не представляет угрозы, TRON представляет собой либо потенциальный следующий системный риск для рынка криптовалют, либо недооцененную инвестиционную возможность.

Хотя TRON может вызывать сомнения у многих, Ethereum — первая платформа смарт-контрактов — остается лидером децентрализованных финансов. Однако, если это изменится, отслеживание общедоступных показателей и перебалансировка портфеля каждые 3 месяца позволит нам сохранить актуальность распределения.

Какое распределение вам больше нравится? Присоединяйтесь к обсуждению в Telegram.