Начинается эра криптоиндексов

1 июля 2025 года SEC открыла новую главу для криптоинвестиций, одобрив преобразование Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC) в спотовый биржевой фонд (ETF), который будет торговаться на NYSE Arca с активами под управлением в размере 775 миллионов долларов.

Для Grayscale это знаменует собой значительный отход от структуры закрытого фонда, которая ранее ограничивала доступ инвесторов. Теперь как институциональные, так и розничные инвесторы могут получить доступ к криптовалютам через знакомый, регулируемый инструмент без необходимости управлять кошельками или приватными ключами.

К сожалению, как и в случае с другими американскими ETF, инвесторы из ЕС будут иметь ограниченный доступ, обычно требующий статуса профессионального инвестора или использования брокера за пределами зоны ЕС.

Внимание привлекает не только размер, но и состав:

От Index Universe до CoinDesk 5

ETF предлагает диверсифицированную экспозицию к основным криптовалютам, где биткоин доминирует с долей ~80% в портфеле, дополненный Ethereum, XRP, Solana и Cardano.

Хотя большинство предполагает, что ETF просто отслеживает топ-5 криптовалют по рыночной капитализации, на самом деле он следует за индексом CoinDesk 5 (CD5) — сложной методологией, разработанной для институциональных инвесторов и дающей тонкие намеки на то, куда могут направиться институциональные деньги в будущем, что делает его достойным более пристального изучения.

CD5 находится на вершине четырехуровневой методологии, разработанной CoinDesk Indices. В отличие от популярных рейтингов рыночной капитализации на сайтах вроде CoinGecko или CoinPaprika, CD5 был создан специально для институциональных инвесторов. Это означает, что его сложная методология может удивить криптоэнтузиастов — она гораздо более избирательна, чем просто выбор крупнейших монет по рыночной капитализации.

Index Universe

Все начинается с Index Universe — фундаментальной методологии CoinDesk для определения того, какие криптовалюты вообще стоит рассматривать для институциональных инвестиций.

Index Universe начинается с топ-250 криптовалют по рыночной капитализации, а затем применяет набор строгих качественных фильтров:

Что немедленно исключается:

❌ Стейблкоины (USDT, USDC) - они должны оставаться стабильными, а не расти
❌ Мемкоины (да, даже если они стоят миллиарды) - слишком волатильны и спекулятивны
❌ Обернутые или застейканные токены - это производные инструменты, а не базовые активы
❌ Конфиденциальные монеты - регуляторные опасения делают их неприемлемыми для институционалов
❌ Ценные бумаги - все, что может быть классифицировано как ценная бумага по законодательству США

То, что выживает, должно доказать свою ликвидность:

✅ Листинг как минимум на 3 крупных биржах с парами USD/USDC
✅ Хотя бы один листинг должен быть старше 90 дней (никаких совершенно новых токенов)
✅ Активная торговля в последние 30 дней на нескольких биржах
✅ Доступность для клиентов из США хотя бы на одной бирже
✅ Достаточный медианный дневной объем торгов (среднее значение дневной торговой активности за 90 дней)

Этот процесс фильтрации создает Index Universe — тщательно подобранный список криптовалют, отвечающих стандартам институционального инвестирования. Хотя CoinDesk не раскрывает точное количество криптовалют, проходящих эти фильтры, вероятно, их около 50 — мы точно знаем только, что их больше 20, но меньше 250.

Отсутствие прозрачности в отношении фактического размера Index Universe является одним из текущих ограничений, наряду с все еще разрабатываемой документацией по CD5. Большая ясность в этих цифрах помогла бы инвесторам лучше понять природу индекса.

Краткое описание структуры индекса

Подводя итог методологии:

Index Universe - устанавливает базовые критерии отбора, отфильтровывает около 50 активов (?).
CD20 - применяет принципы управления портфелем, включая взвешивание по рыночной капитализации с ограничениями, проверку по объему торгов и ежеквартальную ребалансировку с буферными правилами.
CD5 - выбирает топ-5 активов из CD20 по рыночной капитализации, снимает ограничения и использует упрощенные буферные правила, оптимизированные для институциональных инвестиций.

Самоисполняющееся пророчество

Хотя очевидно, что институциональные инвесторы заинтересованы в более широком крипторынке, на данный момент лишь немногие цифровые активы соответствуют строгим критериям ликвидности и регуляторным требованиям, необходимым для включения в ETF.

При ближайшем рассмотрении структуры индексов мы получаем намеки на то, куда в ближайшем будущем потечет крупный капитал. Четырехуровневая методология — это не просто управление рисками, это дорожная карта для распределения институционального капитала.

Это важно, потому что многие критикуют индексы за то, что они становятся самоисполняющимися пророчествами, ведущими к дальнейшей концентрации капитала. Когда massive ETF inflows chase the same limited set of assets, prices inflate regardless of fundamentals.

Майкл Берри знаменито утверждал, что пассивное инвестирование, такое как в ETF на S&P 500, раздувает цены на акции за счет массовых притоков капитала без фундаментального анализа — подобно зависимости схемы Понци от новых инвесторов. Он предупреждал, что это может привести к кризису ликвидности при оттоках, поскольку "выходная дверь" рынка ограничена.

С другой стороны, с момента его последнего шорта индекс вырос. Будет ли то же самое на криптовалютном рынке?

Торговая идея здесь проста: инвестируйте в то, что находится в ETF. Если институциональный капитал потечет в компоненты CD5, их цены должны выиграть от этого структурного спроса — независимо от того, верите ли вы в базовую технологию.

Эффект домино?

Президент ETF Store Нейт Герачи видит более широкие последствия, предполагая, что это одобрение может проложить путь для индивидуальных спотовых ETF на такие активы, как XRP, Solana и Litecoin. Это позволит инвесторам получить целенаправленную экспозицию к конкретным криптовалютам через традиционные инвестиционные счета.

Final SEC deadline this week on Grayscale Digital Large Cap ETF (GDLC)…

Holds btc, eth, xrp, sol, & ada.

Think *high likelihood* this is approved.

Would then be followed later by approval for individual spot ETFs on xrp, sol, ada, etc.

— Nate Geraci (@NateGeraci) June 29, 2025

Взгляд в будущее

Каждая регуляторная веха свидетельствует о продолжающемся созревании крипторынка. Одобрение SEC диверсифицированных крипто-ETF открывает эру криптоиндексов.

Как мы знаем из традиционных рынков, индексы в форме ETF и взаимных фондов являются основным способом инвестирования на рынке. До сих пор на криптовалютном рынке отсутствовал этот самый очевидный подход.

Однако запуск ETF GDLC создает разрыв в возможностях — в то время как институциональные инвесторы получают доступ к профессиональной криптоиндексации через регулируемые ETF, индивидуальные инвесторы сталкиваются с барьерами, требующими статуса профессионального инвестора и других дополнительных шагов. Для большинства читателей GDLC, скорее всего, останется недоступным.

Наша миссия

Именно здесь на помощь приходит Deltabadger, чтобы восполнить этот пробел в доступности. Наша миссия — сделать стратегии индексации доступными для всех, с ключевыми преимуществами:

Во-первых, частные лица не ограничены требованиями к ликвидности, как ETF. Это дает нам большую гибкость в построении и реализации индексов. Индексное инвестирование в новые тренды, такие как мемкоины, при сохранении профессионального, пассивного подхода, вполне достижимо.

Во-вторых, мы создаем мощный механизм индексации (который будет запущен в конце этого года), который предоставит пользователям беспрецедентный контроль. Имея доступ к более чем 500 индексам от CoinGecko и настраиваемым весам, вы сможете создавать портфели, которые точно соответствуют вашей стратегии.

Этот автоматизированный подход устраняет необходимость в ручном управлении и произвольных решениях. Так же, как индексное инвестирование через ETF и взаимные фонды стало стандартом на традиционных рынках, мы верим, что автоматизированное индексирование станет стандартом для долгосрочных криптоинвестиций.

Самое большое преимущество индексов заключается в том, что они обеспечивают естественное управление рисками — неудачные проекты выбывают автоматически, подобно тому как обанкротившиеся компании покидают S&P 500. И в отличие от ежеквартальной ребалансировки CoinDesk, пользовательские индексы могут быстрее адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям.

-

Каково ваше мнение об этих событиях? Вы бы инвестировали в CD5, CD20 или просто остались бы с биткоином? ETF или самостоятельно хранимый пользовательский индексный портфель?