Un mois après que les réseaux sociaux ont célébré le 10e anniversaire d'Ethereum, il approche d'un sommet historique longtemps attendu, mais ce n'est pas le battage médiatique des réseaux sociaux qui le pousse. En légitimant les stablecoins, le GENIUS Act l'a remis sous les projecteurs comme la blockchain principale traitant leurs transferts. En même temps, la SEC a donné le feu vert pour l'ETF GDLC, étendant la liste déjà longue d'ETF avec une exposition à l'ETH. Tout cela, alors que les entreprises de trésorerie Ethereum sont devenues un sujet brûlant.
C'est un bon moment pour examiner de plus près l'état de la deuxième plus grande cryptomonnaie.
L'Infrastructure DeFi
Quand Vitalik a publié le livre blanc Ethereum en 2013, il envisageait un "ordinateur mondial" qui pourrait exécuter n'importe quelle application. La vision était critiquée comme étant à la fois vague et impraticable—au final l'EVM est un ordinateur extrêmement lent. Cependant, dans les 10 années depuis le lancement, il a évolué vers quelque chose de beaucoup plus pratique : un "grand livre mondial". Alors que Bitcoin est un grand livre pour... Bitcoin, Ethereum est devenu un grand livre pour les actifs numériques et les contrats financiers—stablecoins, actions tokenisées, NFT, polices d'assurance, ou accords programmables qui s'exécutent automatiquement.
Comme nous l'avons remarqué en discutant du GENIUS Act, la crypto a un énorme cas d'usage en croissance, et ce sont les stablecoins. Les stablecoins sont passés de 6 milliards à 270 milliards de dollars en seulement 6 ans—une augmentation de 45 fois—tandis que l'ensemble de l'écosystème déplace maintenant 27,6 billions de dollars annuellement, dépassant Visa et Mastercard combinés.
Ce n'est pas du volume de trading spéculatif mais une véritable activité économique, avec les marchés émergents qui stimulent l'adoption étant souvent effectivement dollarisés. De plus, le gouvernement américain a décidé d'utiliser activement l'infrastructure web3 dans leur politique plutôt que de la supprimer.
Layer 2
Les solutions Layer 2 sont des blockchains secondaires construites sur le réseau principal d'Ethereum qui traitent les transactions plus rapidement et moins cher tout en héritant de la sécurité de la Layer 1 sous-jacente. Ces L2 ont transformé Ethereum d'un réseau congestionné luttant avec 15 transactions par seconde en un écosystème évolutif traitant maintenant collectivement plus de 250 TPS, avec un chemin clair vers 5 000+ TPS à mesure que l'espace blob augmente.
| Ticker | Nom | TVL |
|---|---|---|
| BASE | Base | $4,891,238,692 |
| ARB | Arbitrum One | $3,292,025,684 |
| POL | Polygon POS | $1,243,194,355 |
| LINEA | Linea | $581,438,640 |
| UNI | Unichain | $544,757,983 |
| OP | Optimism | $471,847,232 |
| GNO | Gnosis Chain | $343,973,391 |
| SCROLL | Scroll | $265,244,489 |
| MNT | Mantle | $233,039,519 |
| STRK | StarkNet | $132,200,697 |
Ce débit étendu a permis des catégories d'applications entièrement nouvelles qui étaient auparavant impossibles en raison de frais élevés et de temps de règlement lents. Les marchés de prédiction comme Polymarket en sont le meilleur exemple. Longtemps restés théoriques, ils se sont enfin matérialisés.
Conflit d'Intérêts L2
La stratégie Layer 2 d'Ethereum a créé un paradoxe : plus les L2 deviennent performants, moins de valeur reflue vers Ethereum lui-même.
Des réseaux comme Base et Arbitrum capturent la majorité des frais de transaction tout en s'appuyant sur l'infrastructure de sécurité coûteuse d'Ethereum. Cela crée ce que les critiques appellent une relation "parasitaire"—les L2 bénéficient de la marque, de la sécurité et des effets de réseau d'Ethereum sans compenser proportionnellement la couche de base ou les détenteurs d'ETH.
Vitalik a reconnu ce défi, proposant des solutions comme des frais blob minimum plus élevés et des temps de retrait plus rapides pour maintenir plus d'activité économique sur L1, mais la tension fondamentale entre le succès L2 et la capture de valeur L1 reste non résolue.
Pour en savoir plus :
Défis de Transparence
L'ouverture et la transparence de la blockchain sont à la fois d'excellents arguments de vente et une source de défis. Bitcoin s'est concentré sur la transparence et la simplicité de sa couche 1, transmettant la résolution de problèmes potentiels aux implémentations externes. Cependant, pour Ethereum qui exécute du code directement, cela pose deux défis majeurs découlant de la même racine : quand chaque transaction est visible par tous, les acteurs sophistiqués peuvent exploiter cette visibilité tandis que les utilisateurs ordinaires perdent à la fois de l'argent et la confidentialité.
Crise: La Taxe Invisible
This transparency has enabled what critics call an "invisible tax" on every Ethereum user through MEV (Maximal Extractable Value) extraction - the practice of extracting additional profit by manipulating the order and placement of transactions in a block.
For example, when you try to buy a token, MEV bots can see your pending transaction and quickly insert their own trades before and after yours to profit from the price impact. These "sandwich attacks" and other MEV strategies have extracted over $2 billion from regular users since tracking began. The situation has become so severe that despite Ethereum's decentralized ethos, 95% of blocks are now produced by just two specialized builders who optimize for MEV extraction, while 54% of transaction fees flow through private channels that bypass public visibility entirely. This creates a "glass house" effect where sophisticated actors can see and manipulate every transaction, turning what was designed as a fair, permissionless system into one dominated by high-frequency trading dynamics. ethereum.org arxiv.org
Confidentialité
La même transparence rend la confidentialité financière presque impossible, créant ce que Vitalik Buterin a identifié comme l'un des problèmes les plus urgents d'Ethereum. Chaque transaction révèle les montants, les contreparties et les stratégies de trading au monde entier—la rendant inadaptée aux entreprises, institutions ou individus qui ont besoin de confidentialité.
La récente condamnation d'un développeur Tornado Cash pour "exploitation d'un transmetteur d'argent sans licence" a intensifié ce débat, avec des critiques arguant qu'elle criminalise les outils de confidentialité et le code open source. Vitalik a répondu en poussant la confidentialité au premier plan de la feuille de route d'Ethereum, promouvant des solutions comme Railgun et Privacy Pools tout en plaidant pour que la confidentialité devienne une fonctionnalité par défaut du portefeuille plutôt qu'une application séparée. ethereum-magicians.org ethresear.ch
Proof-of-Stake
L'une des parties les plus discutables de la conception Ethereum reste la migration vers le Proof-of-Stake. Alors que les mineurs Bitcoin Proof-of-Work doivent constamment innover et faire le travail, le PoS est effectivement un système les riches deviennent plus riches, où les gros détenteurs peuvent passivement accumuler plus sans effort supplémentaire. Cela rend très improbable que la "structure de pouvoir" dans l'écosystème Ethereum change à l'avenir.
Lyn Alden l'explique bien, notant que le Proof-of-Stake mène naturellement à la centralisation et agit plus comme la propriété d'entreprise que l'argent décentralisé. Dans les systèmes PoS, les personnes avec le plus de pièces obtiennent le plus de pouvoir de vote et gagnent plus de pièces grâce aux récompenses de staking. Elle compare cela à un système politique où votre nombre de votes dépend de votre richesse, ce qui concentrerait inévitablement le pouvoir parmi quelques acteurs majeurs.
Elle souligne également que les systèmes PoS sont beaucoup plus complexes et vulnérables que l'approche proof-of-work de Bitcoin. Alors que le système basé sur l'énergie de Bitcoin est simple et auto-correcteur (les mauvais mineurs perdent simplement de l'argent sur l'électricité gaspillée), le PoS nécessite des mécanismes de punition compliqués et une intervention humaine pour gérer les disputes. Des exemples comme l'arrêt de 17 heures de Solana nécessitant des redémarrages manuels montrent que les blockchains PoS deviennent essentiellement des plateformes "type actions" contrôlées par de gros parties prenantes plutôt que de l'argent vraiment décentralisé qui ne peut pas être facilement manipulé par les gouvernements ou les entités puissantes.
Cela dit, le PoS est aussi ce qui rend possible des choses dont Bitcoin s'est intentionnellement écarté. Cela pourrait aussi être pourquoi les banques et la Silicon Valley ont toujours été en faveur d'Ethereum, sécurisant son avenir comme la deuxième plus grande cryptomonnaie.
TradFi Fait Attention
Suivant le battage autour des entreprises de trésorerie Bitcoin, avec l'Ethereum Treasury BitMine (BMNR) de Tom Lee accumulant plus de 1,15 million d'ETH tout en ciblant publiquement 5% de l'offre totale d'ETH. Contrairement aux entreprises de trésorerie Bitcoin qui s'appuient purement sur l'appréciation des prix, les véhicules axés sur Ethereum offrent un avantage théorique grâce aux rendements de staking, fournissant potentiellement des flux de revenus stables pour les actionnaires.
Enfin, l'exposition à Ethereum est disponible via 9 ETF, avec d'autres en attente d'approbation :
| Ticker | Nom du Fonds | AUM (Cap. Marché) | Ratio de Frais |
|---|---|---|---|
| ETHA | iShares Ethereum Trust ETF | $15.02B | 0.25% |
| ETHE | Grayscale Ethereum Trust (ETH) | $4.54B | 2.50% |
| FETH | Fidelity Ethereum Fund | $3.12B | 0.25% |
| ETH | Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) | $2.91B | 0.15% |
| ETHW | Bitwise Ethereum ETF | $537.74M | 0.20% |
| ETHV | VanEck Ethereum ETF | $260.87M | 0.20% |
| EZET | Franklin Ethereum ETF | $80.51M | 0.19% |
| CETH | 21Shares Core Ethereum ETF | $48.09M | 0.21% |
| QETH | Invesco Galaxy Ethereum ETF | $32.98M | 0.25% |
Plus d'ETF arrivent. L'approbation par la SEC de l'ETF GDLC ouvre la porte à une exposition réglementée supplémentaire aux portefeuilles de cryptomonnaies diversifiés qui incluent des allocations importantes d'Ethereum.
Playbook α
Playbook est une section premium avec des tactiques et stratégies concrètes directement applicables à votre portefeuille.
Dans ce playbook :
- Trois allocations de portefeuille Layer 2 basées sur les données
Conclusion
Au début de la deuxième décennie, rien ne semble menacer la place d'Ethereum comme deuxième plus grande cryptomonnaie. Bien qu'il ait pris une voie idéologique et pratique différente de Bitcoin, il est clair que cet écart représente de vrais besoins du marché et des cas d'usage qui ne disparaîtront pas. Alors que la dominance de Bitcoin reste forte, la dominance d'Ethereum parmi les "altcoins" est également persistante, et les blockchains Layer 2 continuent de trouver leurs cas d'usage, des transferts de stablecoins moins chers à l'explosion des marchés de prédiction.