Um mês após as redes sociais celebrarem o 10º aniversário do Ethereum, aproxima-se de um máximo histórico há muito esperado, mas não é o hype das redes sociais que o impulsiona. Ao legitimar as stablecoins, a Lei GENIUS colocou-o de volta nos holofotes como a blockchain principal que processa as suas transferências. Ao mesmo tempo, a SEC deu luz verde ao ETF GDLC, estendendo a já longa lista de ETFs com exposição ao ETH. Tudo isto, enquanto as empresas de tesouraria Ethereum se tornaram um tópico quente.
É um bom momento para olhar mais de perto o estado da segunda maior criptomoeda.
A Infraestrutura DeFi
Quando Vitalik publicou o livro branco do Ethereum em 2013, visionou um "computador mundial" que poderia executar qualquer aplicação. A visão foi criticada como vaga e impraticável—no final a EVM é um computador extremamente lento. Contudo, nos 10 anos desde o lançamento, evoluiu para algo muito mais prático: um "livro razão mundial". Enquanto o Bitcoin é um livro razão para... Bitcoin, o Ethereum tornou-se um livro razão para ativos digitais e contratos financeiros—stablecoins, ações tokenizadas, NFTs, apólices de seguro, ou acordos programáveis que executam automaticamente.
Como notámos ao discutir a Lei GENIUS, a crypto tem um enorme caso de uso em crescimento, e são as stablecoins. As stablecoins cresceram de 6 mil milhões para 270 mil milhões de dólares em apenas 6 anos—um aumento de 45 vezes—enquanto todo o ecossistema agora move 27,6 biliões de dólares anualmente, ultrapassando Visa e Mastercard combinadas.
Isto não é volume de trading especulativo mas actividade económica real, com mercados emergentes a impulsionar a adopção sendo frequentemente efetivamente dolarizados. Além disso, o governo dos EUA decidiu usar activamente a infraestrutura web3 na sua política em vez de a suprimir.
Layer 2
As soluções Layer 2 são blockchains secundárias construídas em cima da rede principal do Ethereum que processam transações mais rapidamente e mais baratas enquanto herdam a segurança da Layer 1 subjacente. Estes L2s transformaram o Ethereum de uma rede congestionada lutando com 15 transações por segundo num ecossistema escalável que agora processa coletivamente mais de 250 TPS, com um caminho claro para 5.000+ TPS à medida que o espaço blob aumenta.
| Ticker | Nome | TVL |
|---|---|---|
| BASE | Base | $4,891,238,692 |
| ARB | Arbitrum One | $3,292,025,684 |
| POL | Polygon POS | $1,243,194,355 |
| LINEA | Linea | $581,438,640 |
| UNI | Unichain | $544,757,983 |
| OP | Optimism | $471,847,232 |
| GNO | Gnosis Chain | $343,973,391 |
| SCROLL | Scroll | $265,244,489 |
| MNT | Mantle | $233,039,519 |
| STRK | StarkNet | $132,200,697 |
Este throughput expandido habilitou categorias de aplicações completamente novas que eram anteriormente impossíveis devido a taxas elevadas e tempos de liquidação lentos. Mercados de previsão como Polymarket são o melhor exemplo. Durante muito tempo permanecendo teóricos, finalmente materializaram-se.
Conflito de Interesses L2
A estratégia Layer 2 do Ethereum criou um paradoxo: quanto mais bem-sucedidos os L2s se tornam, menos valor flui de volta para o próprio Ethereum.
Redes como Base e Arbitrum capturam a maioria das taxas de transação enquanto dependem da infraestrutura de segurança dispendiosa do Ethereum. Isto cria o que os críticos chamam uma relação "parasitária"—os L2s beneficiam da marca, segurança e efeitos de rede do Ethereum sem compensar proporcionalmente a camada base ou os detentores de ETH.
Vitalik reconheceu este desafio, propondo soluções como taxas blob mínimas mais altas e tempos de levantamento mais rápidos para manter mais atividade económica no L1, mas a tensão fundamental entre o sucesso L2 e a captura de valor L1 permanece por resolver.
Mais sobre o tema:
Desafios de transparência
A abertura e transparência da blockchain são tanto grandes pontos de venda como fonte de desafios. O Bitcoin focou-se na transparência e simplicidade da sua camada 1, passando a resolução de problemas potenciais para implementações externas. Contudo, para o Ethereum que executa código diretamente, coloca dois desafios principais derivados da mesma raiz: quando cada transação é visível para todos, atores sofisticados podem explorar esta visibilidade enquanto utilizadores comuns perdem tanto dinheiro como privacidade.
MEV: O Imposto Invisível
Esta transparência permitiu o que os críticos chamam de "imposto invisível" em cada usuário do Ethereum através da extração de MEV (Maximal Extractable Value) - a prática de extrair lucro adicional manipulando a ordem e posicionamento das transações em um bloco.
Por exemplo, quando você tenta comprar um token, os bots MEV podem ver sua transação pendente e rapidamente inserir suas próprias negociações antes e depois da sua para lucrar com o impacto no preço. Estes "ataques sandwich" e outras estratégias MEV já extraíram mais de 2 bilhões de dólares dos usuários comuns desde que o rastreamento começou. A situação tornou-se tão grave que, apesar do ethos descentralizado do Ethereum, 95% dos blocos são agora produzidos por apenas dois construtores especializados que otimizam para extração MEV, enquanto 54% das taxas de transação fluem através de canais privados que ignoram completamente a visibilidade pública. Isso cria um efeito "casa de vidro" onde atores sofisticados podem ver e manipular cada transação, transformando o que foi projetado como um sistema justo e sem permissões em um dominado por dinâmicas de negociação de alta frequência. ethereum.org arxiv.org
Privacidade
A mesma transparência torna a privacidade financeira quase impossível, criando o que Vitalik Buterin identificou como um dos problemas mais urgentes do Ethereum. Cada transação revela quantias, contrapartes e estratégias de trading ao mundo inteiro—tornando-o inadequado para empresas, instituições ou indivíduos que precisam de confidencialidade.
A recente condenação de um desenvolvedor Tornado Cash por "operar um transmissor de dinheiro não licenciado" intensificou este debate, com críticos argumentando que criminaliza ferramentas de privacidade e código de fonte aberta. Vitalik respondeu empurrando a privacidade para a frente do roteiro do Ethereum, promovendo soluções como Railgun e Privacy Pools enquanto defende que a privacidade se torne uma funcionalidade padrão da carteira em vez de uma aplicação separada. ethereum-magicians.org ethresear.ch
Proof-of-Stake
Uma das partes mais questionáveis do design do Ethereum permanece a migração para Proof-of-Stake. Enquanto os mineiros Bitcoin Proof-of-Work têm de inovar constantemente e fazer o trabalho, PoS é efetivamente um esquema os ricos ficam mais ricos, onde grandes detentores podem acumular passivamente mais sem esforço adicional. Isto torna muito improvável que a "estrutura de poder" no ecossistema Ethereum mude no futuro.
Lyn Alden explica-o bem, notando que Proof-of-Stake naturalmente leva à centralização e age mais como propriedade corporativa do que dinheiro descentralizado. Em sistemas PoS, as pessoas com mais moedas obtêm mais poder de voto e ganham mais moedas através de recompensas de staking. Ela compara isto a um sistema político onde o teu número de votos depende da tua riqueza, o que inevitavelmente concentraria o poder entre alguns atores principais.
Ela também aponta que sistemas PoS são muito mais complexos e vulneráveis do que a abordagem proof-of-work do Bitcoin. Enquanto o sistema baseado em energia do Bitcoin é direto e auto-corretivo (maus mineiros simplesmente perdem dinheiro em eletricidade desperdiçada), PoS requer mecanismos de punição complicados e intervenção humana para lidar com disputas. Exemplos como o downtime de 17 horas da Solana requerendo reinicializações manuais mostram que blockchains PoS essencialmente tornam-se plataformas "tipo ações" controladas por grandes stakeholders em vez de dinheiro verdadeiramente descentralizado que não pode ser facilmente manipulado por governos ou entidades poderosas.
Dito isto, PoS é também o que torna possíveis coisas das quais o Bitcoin intencionalmente se afastou. Pode também ser por que bancos e Silicon Valley sempre estiveram a favor do Ethereum, assegurando o seu futuro como a segunda maior criptomoeda.
TradFi presta atenção
Seguindo o hype em torno das empresas de tesouraria Bitcoin, com o Ethereum Treasury BitMine (BMNR) de Tom Lee acumulando mais de 1,15 milhões de ETH enquanto visa publicamente 5% do fornecimento total de ETH. Ao contrário das empresas de tesouraria Bitcoin que dependem puramente da apreciação do preço, veículos focados no Ethereum oferecem uma vantagem teórica através de rendimentos de staking, fornecendo potencialmente fluxos de receita constantes para acionistas.
Finalmente, a exposição ao Ethereum está disponível através de 9 ETFs, com mais aguardando aprovação:
| Ticker | Nome do Fundo | AUM (Cap. Mercado) | Rácio de Despesas |
|---|---|---|---|
| ETHA | iShares Ethereum Trust ETF | $15.02B | 0.25% |
| ETHE | Grayscale Ethereum Trust (ETH) | $4.54B | 2.50% |
| FETH | Fidelity Ethereum Fund | $3.12B | 0.25% |
| ETH | Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) | $2.91B | 0.15% |
| ETHW | Bitwise Ethereum ETF | $537.74M | 0.20% |
| ETHV | VanEck Ethereum ETF | $260.87M | 0.20% |
| EZET | Franklin Ethereum ETF | $80.51M | 0.19% |
| CETH | 21Shares Core Ethereum ETF | $48.09M | 0.21% |
| QETH | Invesco Galaxy Ethereum ETF | $32.98M | 0.25% |
Mais ETFs estão a chegar. A aprovação da SEC do ETF GDLC abre a porta para mais exposição regulada a carteiras de criptomoedas diversificadas que incluem alocações significativas de Ethereum.
Playbook α
Playbook é uma secção premium com táticas e estratégias práticas diretamente aplicáveis ao seu portfólio.
Neste playbook:
- Três alocações de carteira Layer 2 baseadas em dados
Conclusão
No início da segunda década, nada parece ameaçar o lugar do Ethereum como a segunda maior criptomoeda. Enquanto tomou uma rota ideológica e prática diferente do Bitcoin, está claro que esta lacuna representa necessidades reais do mercado e casos de uso que não desaparecerão. Enquanto a dominância do Bitcoin permanece forte, a dominância do Ethereum entre "altcoins" é igualmente persistente, e blockchains Layer 2 continuam a encontrar os seus casos de uso, desde transferências de stablecoin mais baratas à explosão de mercados de previsão.